事件

    公司发布中报，上半年实现营业收入60013.31万元，同比增长14.40％；净利润5440.13万元，同比增长27.93％；基本每股收益0.18元。公司业绩符合我们预期简评主营钻头业务毛利率如预期中下降上半年，公司主营钻头实现销售收入40563.58万元，同比下降0.49％；毛利率37.77％，同比下降2.04个百分点。在主营产品的成本构成中，特钢（包括部分有色金属材料）、人工成本分别占40％、20％左右，这两项上涨带来较大的成本压力。而成熟钻头产品提价压力较大，新研发产品定价才考虑原材料涨价因素。

　　上半年只实现出口12543.50万元，同比下降9.82％；出口下降是主营增长缓慢的主要原因。

　　石油机械配件和CNG天然气贡献加大上半年，石油机械配件实现销售收入6097.87万元，同比增长121.64％；占营业收入的10.16％，提高4.92个百分点；毛利率28.61％，提高0.63个百分点。CNG天然气实现销售收入6381.13万元，同比增长170％；占营业收入的10.63％，提高6.12个百分点；毛利率22.23％，提高2.89个百分点。石机配件和CNG天然气收入高速增长，保证了公司营业收入在钻头主营没有变化的情况下仍能较快增长。但和钻头业务相比，两者毛利率略低。

　　扣除非经常性损益后的净利润增长1.76％在主营毛利率较大下降情况下，净利润增速还快于收入增速13.5个百分点，主要是由于期间费率下降、资产减值损失减少和投资收益增加。上半年，期间费率17.55％，下降约0.7个百分点，其中财务费用同比下降；去年同期计提了长期投资减值准备1545.27万元，权益法投资亏损225.26万元。扣除非经常损益后的净利润仅增长1.76％。

　　中报未披露收购三机厂被否后的计划为兑现股改承诺，公司现金收购三机厂，但收购方案被股东大会否决。最近市场表现较好，体现了市场对中报披露进一步动作的预期，但中报未披露下一步进程。我们预计有三种可能：维持原方案、降低收购价格、增加收购其他资产进度承诺等。

　　盈利预测与投资建议

    我们预计2008～2010年公司分别实现每股收益0.39、0.44和0.55元。不考虑收购大股东资产，目前公司估值基本合理。我们维持长期“增持”评级。